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基本面对货币交易的影响

亚洲的银行越来越易受美元债务影响。图片:乔舒亚·赫内(Joshua Hoehne)

加拿大CPI/美国住房市场数据公布后,美元兑加元刷新日低点,缺乏跟进盘

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新冠肺炎疫情凸显亚洲的银行对美元债务的脆弱性

亚洲的银行越来越易受美元债务影响。图片:乔舒亚·赫内(Joshua Hoehne)

Published: 14 April 2020

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一文带你看懂疫情对各行业的影响和未来发展趋势 一文带你看懂疫情对各行业的影响和未来发展趋势 一文带你看懂疫情对各行业的影响和未来发展趋势

在加大金融市场对外开放和实施资管新规的背景下, 新冠疫情突如其来, 使中国的资产管理和财富管理行业面临新的挑战。总体来看,短期内一些受疫情影响较大的投资债务流动性风险增加,不良资产规模可能有所扩大,非标投资面临更大压力,专注线下服务模式的财富管理和资产管理公司的经营压力也将更加严峻。同时,疫情也会给龙头企业和新的线上业态带来成长机会。长期来看,疫情过后,高流动性资产、高成长行业及多元化资产配置仍然会受到市场的欢迎。

基本面对货币交易的影响

5月25日,人民币对美元汇率中间价报6.5693,较前一交易日下跌225个基点。据统计,这是2011年3月以来的最低点。受此影响,市场上看空人民币的声音再起。
货币升贬是经济学逻辑所在
“25日,人民币对美元中间价下跌在很大程度上受到美元走强影响,尤其是昨夜美元指数上涨了1%左右。”对外经济贸易大学客座教授赵庆明在接受本报记者采访时表示,“从去年12月11日起,我国已经明确了人民币汇率参考3个货币篮子,我们不应单一关注人民币对美元走势。”
赵庆明表示,从数据可以看出,人民币汇率仍然比较稳定甚至有所升值。“4月29日的CFETS、BIS、SDR指数分别为97.12、98.06、97.04,而5月20日,这三大指数分别为97.35、98.67、96.39。三大货币篮子下的人民币汇率指数有两大指数走强,只有SDR小幅走弱。”赵庆明称。
外汇专家韩会师在接受采访时表示:“国际市场美元走强是人民币下跌的首要原因。同时,6.5693的报价应该是在隔夜非美货币普遍贬值背景下,根据‘参考一篮子’和‘参考收盘价’双参考原则,由定价模型计算出来的结果。”
韩会师此前曾对记者表示,如果美元指数在5月24日晚的收盘价高于95.42,那么5月25日人民银行中间价就很可能开在6.5600上方。“而5月24日晚美元指数收盘价逼近95.60,25日早晨测算的中间价报价区间为6.5665至6.5710,当日中间价报价也恰好落在这一区间。”韩会师说。
对于5月26日的中间价走势,韩会师预测:“如果5月25日晚美元指数维持白天的走势,未能在5月24日基础上进一步攀升,那么5月26日人民币中间价很可能回到6.5600附近,或略高一点的位置,但最低也难以跌穿6.5640。如果美元指数回落至95.5下方,5月26日人民币中间价将大概率在6.5600下方。如果美元指数回落至95.4以下,比如95.3至95.4区间,那么5月26日人民币中间价可能回到6.5500至6.5560区间。此外,只要美元指数不升穿95.80,5月26日人民币中间价就很难跌穿6.5693。”
5月初,央行首次详细解释了人民币中间价的形成机制,即遵循“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的机制,并表示将继续按主动性、可控性和渐进性原则,进一步完善人民币汇率形成机制。在人民币汇率形成机制逐步市场化的情况下,应如何正确看待人民币汇率的升贬呢?
日前,经济合作与发展组织(OCED)秘书长古里亚表示:“货币汇率出现贬值和升值是完全正常的,这是经济学的逻辑所在。现在人民币加入了SDR货币篮子并正在迈向资本项目可兑换,利率也具有了更多的灵活性,这都将使得人民币变得越来越像世界上的其他货币。比如说,美元会升值和贬值,欧元和日元也会升值和贬值,有什么理由认为人民币就不能升值和贬值呢?当前所看到的都是一种将成为常态化的现象。”
古里亚认为,随着中国越来越多地融入世界经济,并大规模参与全球贸易和投资,中国已经成为世界经济的重要中枢,人民币也成为全球金融架构的一部分。同时,人民币计价产品越来越多,相应的产品价格也越来越重要。汇率和利率都是一种价格,价格取决于经济形势,而且其上下波动不仅受到国内经济形势的影响,还受到世界其他地区经济形势的影响。正如世界受到中国经济的影响一样,当前世界经济增长缓慢,也会影响到中国进口和出口,进而也会影响到人民币汇率。
因此,古里亚强调,关于汇率问题,不应当简单地去关注眼前的问题,而应当关注生产率、创新、监管框架、国企治理和金融部门等更加深层次的因素。
美元进入短期振荡期
市场分析人士表示,美联储升息预期的向上修正,支持美元汇率触底反弹,但考虑到美联储6月加息与否仍存悬念,美元阶段性上涨的持续性还有待观察。从境内外市场来看,人民币对美元贬值预期有所抬头,但尚未成为一致预期。未来若美元重回振荡,人民币对美元汇率也可能重回箱体振荡格局。
近日,多位专家表示,今年美联储加息的不确定性仍较大,美元指数进入短期振荡期,但上行空间有限。 基本面对货币交易的影响
人民银行金融研究所所长姚余栋日前表示,理论上,流动性不足会形成占优货币(即国际货币)的升值,在当前全球流动性走弱进入拐点之际,美联储加息确实会进一步提升美元指数;但考虑到接下来美国政治走向对美国经济影响非常关键,尤其是目前美国大选结果增加了不确定性,这在短期内将不利于美元走势,美元指数或将进入振荡短周期。
此外,虽然美联储官员多次强调美国经济出现好转,但市场却认为美国经济或许并没有想象中的那么好。海通证券首席宏观分析师姜超认为,从外部看,全球经济依然低迷,对美国经济构成一定拖累;从内部看,美国经济数据也是喜忧参半,虽然美国失业率基本达到自然失业率水平,但4月新增非农就业增速创2015年9月以来新低,劳动力参与率也出现微降。此外,美国出口增速持续为负、企业投资增速下滑也对经济构成拖累。
人民币不具备大幅贬值基础
针对在人民币汇率改革进程中出现的剧烈双向浮动,有分析人士建议实行长期资本管制以稳定汇率。对此,瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光表示:“没有实行长期资本管制的必要,因为我国正在推进资本项目开放,突然又重新管制,这对SDR的进程以及对改革决心都会造成很大冲击。”
沈建光认为,人民币是否高估并没有准确答案,但参考到中国经济基本面,他并不支持人民币高估。一方面,从全球经济来看,尽管中国经济增速放缓,但其他国家经济的表现同样不容乐观。在发达国家中,美国经济被视为一枝独秀,但去年四季度GDP已放缓至0.7%,低于预期。新兴市场国家更是不堪,金砖国家中,巴西、俄罗斯深陷技术性衰退,唯有中国、印度保持相对高速增长。
此外,从贸易情况来看,去年全年中国贸易顺差高达5945亿美元,创历史新高,同样不支持人民币大幅贬值。