短线交易和内幕交易的不同
摘要: 文章对1994-2015年中国证券监管机构和司法机关查处的内幕交易案件的特征进行了档案式归纳分析。研究发现，中国资本市场内幕交易案件呈现以下特点：（1）对内幕交易的处罚以行政处罚为主，民事赔偿基本处于缺位状态。（2）内幕交易违规主体以法定内幕人为主，但有向非法定内幕人扩散的趋势，且呈现裙带化、复杂化、公职化等特点；并购重组领域仍是内幕交易发生的"重灾区"；内幕交易的利益驱动力强，违法获利金额高。（3）内幕交易稽查执法力度不断增强，案件办理效率显著提升，但内幕交易处罚力度偏轻，威慑力不强。（4）从时间序列上看，不同时期的执法环境不同，执法效果也不同，但整体的内幕交易执法力度和效率均呈快速上升态势。此外，随着我国证券市场的发展，内幕交易的具体行为模式不断发生变化并呈现出新特点、新趋势，这对内幕交易行为监管提出了新挑战。因此，文章还深入剖析了两类具有代表性的新型内幕交易行为的特点，并提出了相应的监管对策。
1. School of Banking and Finance, University of International Business and Economics, Beijing 100033, China ;
2. School of Accountancy, Central University of Finance and Economics, Beijing 100081, China ;
3. School of Information, Central University of Finance and Economics, Beijing 100081, China
Summary: After more than 20 years of development, China's capital market basically integrates with the developed capital markets in the aspects such as institutional arrangement, trading rules and regulatory methods, but has been plagued by insider trading, stock manipulation and other illegal acts. Learning 短线交易和内幕交易的不同 from the regulatory experience of developed capital markets, to crack down on insider trading will continue to be the focus of China's securities regulators for a long 短线交易和内幕交易的不同 time. With further development of China's capital market, specific insider trading behaviors are becoming more complex and hidden, which is bound to require that the regulatory approaches should also be constantly adjusted to meet insider trading regulatory requirements. Thus, this paper analyzes the characteristics of insider trading cases investigated and dealt with in the past 短线交易和内幕交易的不同 two decades of China's capital 短线交易和内幕交易的不同 market, trying to reveal general characteristics and trends of insider trading behavior, and to provide empirical supports for regulatory authorities to effectively prevent and guard against insider trading. Based on the 196 insider trading cases investigated and dealt with by Chinese securities regulators and judicial authorities from 1994 to 2015, this paper analyzes and sums up general characteristics and trends of cases in three dimensions, namely insider trading legal liability types, insider trading violation characteristics and insider 短线交易和内幕交易的不同 trading supervision characteristics. This paper shows that insider trading cases present the following features:firstly, punishment of insider trading is mainly 短线交易和内幕交易的不同 短线交易和内幕交易的不同 punishable by administrative penalty, and civil compensation is basically rare; secondly, insider traders are mainly legal insiders, while there is a tendency to spread to non-legal insiders, and show the phenomenon of cronyism, complication of personal identity and more public officials; insider trading mainly occurs in the activities of mergers and acquisitions; the interests of insider trading are huge, and related illegal profits are high; thirdly, the law enforcement efforts of insider trading have been enhanced, 短线交易和内幕交易的不同 短线交易和内幕交易的不同 which significantly improves the efficiency of case handling; but penalties for insider trading are lighter, and deterrence of insider trading is not strong; fourthly, in terms of time series, in different law enforcement environment, the 短线交易和内幕交易的不同 enforcement effects vary with different law enforcement environment during different periods, but the law enforcement efforts and efficiency of the overall insider trading are increasing rapidly. In addition, combining with the new features and trends, this paper also analyzes the characteristics of two typical types of new insider trading behaviors, and puts forward the corresponding countermeasures. The main contribution of the paper is to use the latest and comprehensive case data to analyze the real insider trading cases investigated and dealt with by the securities regulators and judicial authorities in the 短线交易和内幕交易的不同 Chinese capital market in the past two decades, and to extract the characteristics and trends, which is a useful extension and supplement to this field. The conclusions of this paper also have important implications for the supervision of insider trading in capital market, and provide empirical support for cracking down on and preventing insider trading and revising the legal system of insider trading. In view of the existing problems in the law enforcement system, this paper puts forward the following suggestions:(1) to expand the scope of the insiders, and improve the corresponding legislation; (2) to standardize 短线交易和内幕交易的不同 the information disclosure behavior of listed companies to prohibit insider trading from the source; (3) to improve the legal system of law enforcement, especially the convergence system of administrative punishment and criminal punishment; (4) to establish civil compensation system for punishment to increase the costs of illegal insider trading.
房市重演1996年危機？專家：短線不驚
房市示意圖。圖／本報資料照片
中國對台商攻武嚇 房市短線不必驚慌
不同於1996飛彈危機 轉危為安兩原因「無恐慌心理＋二十大」
專家假設台海危機下的三種情境 房市討不到便宜？
延伸閱讀
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全流通背景下的上市公司规范运作课件
1、全流通背景下上市公司的规范运作与监管 深圳证券交易所总经理助理 刘慧清二八年十月十日面临的新形势面临的新问题采取的监管措施上市公司应注意事项下一步监管要点 面临的新形势上市公司监管面临的新形势1、市场变动加剧宏观经济政策的调整与变化，宏观经济景气度的上升与下降，国内经济运行中的突出矛盾和问题以及全球金融市场大幅振荡，周边市场波动加剧，能源、资源、粮食价格持续上涨，国际资本流动日趋频繁，国际市场波动都会在市场得到反映，对市场产生冲击和影响，导致市场波动变化加剧和持续低迷。同时，二级市场的波动与上市公司未披露信息的交错联动越来越紧密和复杂。 上市公司监管面临的新形势2、上市公司控股股东或实际控制人
4、中15家公司有购买资产的行为，涉及资产金额约为222亿；16家公司有资产置换行为，涉及资产金额约为363亿。上市公司日趋活跃的并购重组活动，既有可能为内幕交易提供土壤，也易于引发与并购题材相配合的市场操纵。 面临的新问题上市公司规范运作中的新问题 1、大股东侵占上市公司利益行为出现反弹并呈现出新的手法和模式资金占用等违法违规现象又有反弹迹象。由于监管力度的不断加大，大股东对上市公司的利益侵占行为也变得越来越隐蔽由以往明目张胆直接占用上市公司资金，转而采取通过经营往来或打着资产重组的旗号，通过非公允的资产评估，高估置入资产，低估置出资产，实现大股东套现和侵占上市公司的目的。上市公司规范运作中的新
6、上市公司高级管理人员行为亟待规范股权分置改革完成后，上市公司高级管理人员的行为也发生一定的变化。越来越多的公司实施管理层激励计划，在客观上可能加剧了管理层操纵利润动机。同时，众多的并购重组题材也增加上市公司高级管理人员内幕交易的几率，违规买卖股票行为屡有发生。 内幕交易？ 短线交易？上市公司规范运作中的新问题4、股改、重组承诺履行中可能引发的市场风险随着股改、重组承诺时间的推移，股改、重组承诺中的问题越来越多地暴露出来，包括资产注入承诺兑现困难、分红承诺兑现不完全、年度分红预案与股改承诺明显不符、涉嫌为避免追送或进行满足股权激励条件而进行利润调节等。上市公司大股东承诺是否能够完整兑现，不仅涉及
7、到众多投资者的利益，对股价也将产生重大影响，是证券市场的重大风险隐患。 采取的监管措施针对新问题采取的措施1、出台规则 短线交易和内幕交易的不同 规范行为根据上市公司监管条例（拟定中）、上市公司信息披露管理办法以及新会计准则等对上市规则进行了全面修订，并增加了破产及股权激励相关内容，新修订的上市规则业已出台针对新问题采取的措施1、出台规则 规范行为信息披露工作指引第2号-股东和实际控制人信息披露、信息披露工作指引第3号-股票交易异常波动信息披露工作指引第4号证券投资信息披露工作指引第5号传闻及澄清信息披露工作指引第6号重大合同信息披露工作指引第7号会计政策及会计估计变更1、出台规则 规范行为修订了股权分置改革工作备忘录
8、第16号解除限售关于进一步加强ST、*ST和S股票异常波动和信息披露监管的通知关于加强恢复上市和股改方案实施复牌首日股票交易风险控制的通知信息披露备忘录第16号资产评估相关信息披露 上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引信息披露备忘录第17号资产重组重大风险披露上市公司回购股份指引 针对新问题采取的措施2、规范限售减持推出限售减持预披露制度。为了逐步化解大股东减持的压力，增加市场透明度，我部于今年1月16日对股权分置改革工作备忘录第16号解除限售进行了修订，要求：“如果公司控股股东、实际控制人计划在解除限售后六个月以内通过证券交易系统出售股份达到5%及以上的，应该进行预披露”。预披露制度的
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看热讯：内部人士正在狂抛股票 抄底要小心了？
(资料图)
可以看到，散户投资者的资金流动是过去几天美股反弹的主要驱动力，总买盘一直高于今年迄今的平均水平，过去五天平均买盘为13.6亿美元，而他们的兴趣一直集中在特斯拉、英伟达、苹果、AMD和亚马逊等经典科技股上。
此外，高盛指出，他们再次看到了超大规模的看涨期权购买，其程度近乎达到2021年散户炒股热潮期间的水平。
海纳国际集团（Susquehanna International Group）也表示：
然而，外媒报道称，随着道琼斯指数录得自2020年大选以来表现最好的一个月，企业内部人士继续以更快的速度抛售股票。华盛顿服务机构（Washington Service）汇编的数据显示，这些内部人士的卖盘比买盘多2.3倍，是自今年1月以来的最高水平。
多年来，内幕交易一直是市场走向的风向标。Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen表示：
Bokeh Capital Partners投资长Kim Forrest表示：??
最后，财经网站零对冲评论道，抄底美股的人可能会遭受相当大的痛苦，如果一切都像看起来那么棒，为什么内部人士要抛售股票并宣布大规模裁员？