什么是做多和做空?
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揭开“债券做空”的神秘面纱 债券借贷交易机制探讨
债券借贷的数量分析。①以17年11月为例，做空170215+做多170018的策略持有期收益率2.41%，年化收益率约为39.98%。若考虑费用，并假设借券费率为千五，则累计净收益率最高为2.40%，年化约为39.84%。②由于债券借贷中，若因利率的波动而导致质押物净值下跌，则存在补足质押券的必要。然而在实践操作中，只需在借贷到期日有足够资金偿还即可。③从绝对占比角度，借贷做空可能对当时市场影响有限。但我们仍有一下因素需要考虑：在成交比较低迷的行情中，少量“试水盘”可能造成市场连锁反应，如sell the rumor；抛盘可能导致价格的不连续性，加速市场下跌；意向挂单，并通过中介不断刷屏，也有可能导致实际成交价格不断下跌。
1． 债券借贷的从0到1
2． 债券借贷为何成为众矢之的？
3． 债券借贷的量化分析
11月份，170215日均成交量约为500-600笔，每笔成交额2000万左右，即每日成交额约为100-120亿元。同期，170215的借贷余额增量为区间为【-7.7，14.7】亿元，若以最高增量计，则占日成交额比重约为【12.25%，14.70%】。从绝对占比角度，借贷做空可能对当时市场影响有限。但我们仍有以下因素需要考虑：①在成交比较低迷的行情中，少量“试水盘”可能造成市场连锁反应，如sell the rumor；②抛盘可能导致价格的不连续性，加速市场下跌；③意向挂单，并通过中介不断刷屏，也有可能导致实际成交价格不断下跌。
4． 债券借贷的比较分析
4.1． 债券借贷vs买断式回购vs 国债期货
债券借贷期限更长。期限上，债券借贷业务的最长期限不超过 365 天，买断式回购不得超过 91 天。
4.1.2 债券借贷v． 买断式回购v． 国债期货之融入限制
债券借贷融入限制较少。单个机构自债券借贷的融入余额超过其自有债券托管总量的 30%（含 30%）或单只债券融入余额超过该只债券发行量 15%（含 15%）起，每增加 5 个百分点，需向向同业中心和中央结算公司书面报告并说明原因。
买断式回购限制相对宽松。进行买断式回购，任何一家市场参与者单只券种的待返售债券余额应小于该只债券流通量的 20%，任何一家市场参与者待返售债券总余额应小于其在中央结算公司托管的自营债券总量的 200%。
在美国，在债券借贷过程中，中介机构发挥了重要的作用。债券借贷市场上主要的中介机构由美国托管结算公司（The Depository Trust & Clearing Corporation，DTCC）和以摩根大通、花旗银行、美林集团等为代表的市场机构所组成。DTCC是债券借贷市场中被动式借贷的中介机构，而以大银行、大投行为代表的市场机构担任了主动式借贷的中介机构。美国的债券借贷业务正是依托于这两类中介机构而展开。
韩国的债券借贷运行模式包括以下四种：交割需求交易（settlement coverage transaction）、报价交易（Bid-offer transaction）、议价交易（customized transaction）和安排交易（arranged transaction）。
5． 债券借贷的监管归位
现存债券借贷业务的监管相对宽松，做空上限对于215这类巨无霸活跃券来说形同虚设。目前现存的对债券借贷的监管措施包括：单个机构自债券借贷的融入余额超过其自有债券托管总量的 30%（含 30%）或单只债券融入余额超过该只债券发行量 15%（含 15%）起，每增加 5 个百分点，需向向同业中心和中央结算公司书面报告并说明原因。
国际市场上，债券借贷交易的交易双方在交易前会签订证券借贷主协议。其中，包括英国、加拿大、澳大利亚、中国香港在内的大部分国际市场选择使用由国际证券借贷协会（ISLA）推出的《GMSLA主协议》（Global Master Securities Lending 关于外汇交易中的寻机做空是啥意思啊 Agreement）；美国市场上一般选择使用《MSLA主协议》（Master Securities LoanAgreement）。主协议由交易双方签署，若出借方委托债券借贷代理人管理其债券借贷业务，则由该代理人根据授权与借入方签订主协议，并在主协议中向借入方告知实际出借人。