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投資時如何減少違約與信用風險?

投資時如何減少違約與信用風險?

一、关于评级定义

二、评级符号

(一)金融机构评级符号

1.主体信用等级符号

(1)金融机构主体评级符号

表格 1金融机构主体评级符号含义

投資時如何減少違約與信用風險?
等级设置 含义
AAA 信用质量极高,违约风险预期最低,反映了主体极强的偿债能力,且该偿债能力受可预见事项的负面影响极小。
AA 信用质量很高,违约风险预期很低,反映了主体很强的偿债能力,且该偿债能力受可预见事项的负面影响很小。
A 信用质量较高,违约风险预期较低,反映了主体较强的偿债能力,该偿债能力较更高级别可能更易受不利经济环境的负面影响。
BBB 信用质量良好,违约风险预期目前较低,有充足的偿债能力,但受不利经济环境的负面影响较大。
BB 投机,有一定违约风险,特别是当经济环境发生不利变化,然而商业或财务的灵活性为债务偿付提供了一定支持。
B 高度投机,违约风险较高,偿债能力受不利经济环境的负面影响很高,但仍保持着有限的安全边际,债务目前能够得到偿付。
CCC 违约风险很高。
CC 违约风险非常高。
C 即将违约,违约或类似违约事项已发生,或主体经营活动已停止,或偿债能力已严重受损。
RD 限制性违约,惠誉博华认为主体对其债券、贷款或其他债务已发生违约,或相关债务置换计划已失败,但主体尚未停止经营,也尚未进入破产申请、被行政接管、清算或其他正式解散程序。
D 违约,惠誉博华认为主体已进入破产申请、被行政接管、清算或其他正式解散程序。D等级不会因对主体的违约预期而授予,也不会因债务工具未能在递延期或宽限期内兑付而授予。

(2)个体实力评级

(3)生存力评级符号

表格 2 生存力评级符号含义

投資時如何減少違約與信用風險?
等级设置 含义
aaa 最高基础信用质量,表示对受评主体持续生存能力的最佳展望以及失败风险的最低预期。该评级只会授予具有极强和极稳定基础实力的受评主体,因此几乎不需要依赖重大支持来避免违约。这种生存力几乎不可能受到可预见事件的不利影响。
aa 非常高基础信用质量,表示受评主体持续生存能力非常强。基础实力极其强大和稳定,因此惠誉博华认为其需要依赖重大支持来避免违约的可能性非常低。这种生存力很大程度不会受到可预见事件的不利影响。
a 高基础信用质量,表示受评主体持续生存能力强。基础实力强大且稳定,因此惠誉博华认为其应当不需要依赖重大支持来避免违约。然而,相比具有更高评级的受评主体而言,这种生存力可能更易受到不利的商业或经济环境的影响。
bbb 良好基础信用质量,表示对受评主体持续生存能力的良好展望。此类受评主体基本状况稳定,因此需要依赖重大支持来避免违约的风险可能性很低。然而,不利的商业或经济环境更有可能削弱其生存力。
bb 投机基础信用质量,表示对受评主体持续生存能力的一般展望。受评主体具备一定的基础实力,如果这种实力被削弱才需要依赖重大支持来避免违约。然而,随着时间的推移,受评主体更容易受到商业或经济环境的不利影响。
b 高度投机基础信用质量,表示对受评主体持续生存能力的展望较弱。受评主体存在重大失败风险,但仍然存在一定的缓冲空间。该受评主体在无支持情况下持续运营的能力容易受到商业和经济环境恶化的影响。
ccc 相当大的基础信用风险,倒闭具有现实可能性,在无支持情况下持续运营的能力非常容易受到商业和经济环境恶化的影响。
cc 非常高程度的基础信用风险,经营失败是有可能发生的。
c 极其高程度的基础信用风险,经营失败即将发生或不可避免。
f 失败,已经经营失败,即:对第三方非政府债权人的高级债务发生违约;或要求重大支持或需要由次级债务承担损失以恢复其生存能力。

(4)保险公司财务实力评级符号

保险公司财务实力(Insurer Financial Strength, IFS)评级是针对保险公司的信用评估,反映的是保险公司对于保单持有人的信用水平。 IFS评级既反映了保险公司及时履行保单的能力,也反映了如果保险公司经营失败或由于其他某种形式的外部干预而停止/中断付款后,保单持有人可收到预期赔偿的可能性。IFS评级可授予直接保险和再保险公司,包括但不限于寿险、财险、健康险、养老险、再保险公司及保险集团等。

广州普邦园林股份有限公司关于使用自有资金购买理财产品的进展公告

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信用违约互换

信用违约互换(credit default swap,CDS)是国外债券市场中最常见的信用衍生产品。在信用违约互换交易中,违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差),而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付),违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者,从而有效规避信用风险。由于信用违约互换产品定义简单、容易实现标准化,交易简洁,自90年代以来,该金融产品在国外发达金融市场得到了迅速发展。

02 “三条红线” 是导火索,旧模式的弊端是根本原因

为了抑制房企的过度扩张,降低地产行业杠杆,防范金融风险,我国从 2021 年起全面实施房地产新规 “三条红线”,并力争让房企在三年内完成降负债的目标。所谓的三条红线,分别是红线一:房企剔除预收款后的资产负债率大于 70%;红线二:房企的净负债率大于 投資時如何減少違約與信用風險? 100%;红线三:房企的现金短债比小于 1.0 倍。如踏三道红线,不得新增有息负债;如踏两道红线,有息负债规模年增速不得超过 5%;如踏一道红线,有息负债规模年增速不得超过 10%;其他情况有息负债规模年增速不得超过 15%。

三条红线新规的落地,限制了房企的融资,让房地产企业 “借新还旧” 的债务扩张行为被堵死,再也不能像过去一样轻易就能获取新的借款覆盖之前的债务。随着融资端的拧紧,2021 年以来,房地产的融资规模也急剧下降。

但即便如此,此前高杠杆的行业扩张模式下,不少负债率高企的企业仍然无法完全纾困,而正在到来的 7、8 月房地产第二波偿债高峰,将再次给予房地产企业沉重的一击。

03 政策纾困力度加大,房企应积极向新模式转型

房地产行业何时才能走出困境?政策的举措非常关键,在房地产流动性危机爆发后,为减缓市场负面情绪的冲击,保障购房者权益。一方面,中央会议高度强调 “压实地方政府责任,保交楼、稳民生”,地方层面陆续跟进,多地 “保交楼” 政策频发。另一方面,政策针对房企的流动性危机施以援手,通过设立房企纾困基金、降首付、降利率、因城施策等组合拳,加大房企的纾困力度,加速高杠杆房企的风险出清。

进入 2022 年,我国的经济遭受国内疫情多点复发以及国外地缘政治摩擦加剧等多重挑战,房地产在国民经济发展中具有基础性和先导性地位,国内外经济动荡的加剧对房地产行业的修复有较大的冲击。虽然政策对房地产的纾困力度加大,但政策落地传导到市场企稳需要一定的时间,特别是在上半年国内外经济形势紧张的局面下,房地产纾困政策的效果还未完全显现,下半年的市场焦点或将从 “政策什么时候实施” 到 “政策效果什么时候显现” 转变。

行业在调整和筑底的过程中,对于房企而言,仍然面临信用危机以及债务压顶的压力,即使政策施以援手也不能解决所有问题,房地产企业需要从 “旧模式” 中走出,降负债、降杠杆,积极探索房地产发展的新模式,实现从增量到存量转变。

“三条红线” 将逐渐终结国内房地产发展的旧模式,一些 “虚胖” 的房企被打回原形,行业的格局迎来重构,短期内会造成众多房企的流动性危机,但长远来说,降负债之后的企业自由现金流将得到改善,行业高杠杆的风险降低,会让房地产行业回归到较为健康的发展轨道。